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齐鲁证券结合动量与均值回复的行业选择模型

发布时间:2019-09-13 20:28:27

齐鲁证券:结合动量与均值回复的行业选择模型 2011-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点行业收益的动量与反转行业动量:过去一段时间内跑赢(跑输)指数的行业仍有可能在未来一段时间内跑赢(跑输)指数。

行业反转:过去一段时间内跑赢(跑输)指数的行业却有可能在未来一段时间内跑输(跑赢)指数。

结合动量与均值回复的行业选择算法通过行业收益率动量因子过滤掉过去表现差的行业。

通过均值回复的随机过程来刻画行业间收益率的利差,通过估计行业间未来相对收益变化的概率来选择未来可能具有超额收益的行业。

中国市场实证检验我们从2005年1月至2010年12月,每月初对申万行业进行动态选择配置,对买入与卖出调整均采用2‰的交易成本。

历史回测结果显示,上证指数与申万全A指数的年均复合收益率分别为14.19%与22.83%,结合动量与反转的行业选择模型的年均复合收益率为28.70%,该模型相对于上证及申万全A指数的年均超额复合收益率分别为14.51%与5.87%。

量化投资策略报告一、行业收益的动量与反转效应行业收益动量效应:在股票市场上会经常看到,过去一段时间跑赢市场指数的行业会在未来一段时间内继续跑赢指数,而过去一段时间跑输市场指数的行业会在未来一段时间内继续跑输指数,即这些行业相对于指数的收益具有一定的动量效应。

行业收益反转效应:在股票市场上亦会经常看到,当某些行业过去一段时间内跑赢市场指数达到一定程度时,其未来的收益会发生反转而跑输市场指数,而当某些行业过去一段时间内跑输市场指数达到一定程度时,其未来的收益也会发生反转而跑赢市场指数,即这些行业相对于指数的收益具有一定的反转效应。

本文结合行业的动量与反转效应,来构建行业选择模型。市场经验表明,单个的行业动量或行业反转因子均不能获得持续的超额收益,我们将利用这两个具有相反属性的因子以获得更高的超额回报。其基本思想是,通过行业收益率动量因子过滤掉过去表现差的行业,然后在剩下的行业中利用均值回复的思想去选择未来有机会超越市场的行业。

即我们通过以下两个步骤来构建行业选择模型:

行业动量过滤:采用过去行业收益率动量作为过滤因子,剔除过去行业涨幅最差的若干行业。

基于均值回复的行业选择:通过均值回复的随机过程来刻画行业间收益率的利差,通过估计行业间未来相对收益变化的概率来选择未来可能具有超额收益的行业。

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